2022年9月,以太坊完成了备受瞩目的“合并”（The Merge），标志着其共识机制从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），这一历史性事件，意味着曾经消耗大量算力、依赖显卡进行“挖矿”的以太坊主网时代正式结束，许多人曾乐观预期，随着以太坊挖矿的终结，市场上将涌现出大量二手矿卡，显卡供应将大幅增加，从而带动显卡价格断崖式下跌，回归到亲民的“游戏本位”，现实却给了大众一记“耳光”——显卡价格并未如预期般崩盘，甚至在部分时段和型号

上依然保持着坚挺，这究竟是为何？

矿卡“堰塞湖”并未形成，冲击被消化

1. 矿工的理性选择与提前布局：在“合并”之前，嗅觉敏锐的矿工早已开始布局，部分矿工选择在“合并”前夕将手中的以太坊等加密货币变现，而非坚守等待币价下跌，更重要的是，随着以太坊“合并”日期的临近，其他依赖PoW机制的加密货币（如以太坊经典ETC、RVN等）的挖矿收益一度水涨船高，吸引了不少矿工转向这些“替代币”进行挖矿，这意味着，并非所有以太坊矿工都在“合并”后立即抛售显卡。
2. 矿卡处置渠道与成本：即使有矿工选择退出，处理大量矿卡也需要时间和成本，并非所有矿卡都能轻易找到买家，尤其是在“合并”后市场预期普遍悲观的情况下，矿工可能会选择将部分老旧或损坏的显卡直接报废，而非低价抛售，以免砸盘，将显卡运往海外等二手市场也涉及物流、关税等成本，限制了大规模矿卡回流国内市场的速度和规模。
3. “矿卡”与“游戏卡”的认知差异：尽管矿卡在价格上具有潜在优势，但许多普通消费者对矿卡心存疑虑，担心其寿命、稳定性以及是否有过超频使用，即使是二手矿卡，其价格也难以与全新游戏卡直接竞争，商家在回收和销售矿卡时也会考虑到这种认知差异带来的折价。

新卡供应仍受限，需求端韧性十足

1. 上游产能与供应链恢复缓慢：在加密货币挖矿热潮和全球芯片短缺的双重夹击下，显卡芯片（GPU）制造商如NVIDIA和AMD的产能长期处于紧张状态。“合并”后，虽然挖矿需求锐减，但上游晶圆的产能并未立刻得到释放，转而更多地满足游戏、AI、数据中心等其他领域的需求，新卡的整体供应量并未出现爆发式增长。
2. 游戏市场的持续繁荣：PC游戏市场近年来蓬勃发展，3A大作不断涌现，对高性能显卡的需求持续旺盛，无论是追求极致画面的硬核玩家，还是希望畅玩主流游戏的普通用户，都是显卡市场的稳定购买力，这种来自游戏端的刚性需求，为显卡价格提供了坚实的支撑。
3. AI与专业应用的崛起：除了游戏，GPU在人工智能、深度学习、数据科学、专业设计等领域的应用越来越广泛，这些领域对显卡的计算性能有着极高要求，且往往更青睐中高端甚至旗舰级显卡，这部分新兴需求的增长，在一定程度上抵消了挖矿需求下降带来的影响。
4. “挖矿”后的显卡库存与商家策略：在“合并”前，部分商家和矿工手中可能囤积了一定数量的新显卡，在“合并”后，为了避免价格战，商家往往会选择控制出货节奏，逐步消化库存，而非一次性抛售，这种“惜售”心理也延缓了显卡价格下跌的趋势。

市场预期与心理因素

1. “预期差”的自我实现：当市场普遍预期显卡价格会大跌时，部分潜在买家会选择观望，等待更低的价格，这种观望心态反而减少了短期内的需求，使得价格下跌动力不足，商家也可能会利用这种预期，通过小幅降价或促销来清理库存，而非大幅让利。
2. 加密货币市场的波动性：虽然以太坊转向PoS，但加密货币市场本身依然存在不确定性，未来是否会出现新的、适合显卡挖矿的热门币种，依然是一个未知数，这种不确定性使得一些矿工和投资者不敢轻易大规模抛售显卡，以备不时之需。

显卡市场进入“后挖矿时代”的新平衡

以太坊“合并”并未导致显卡价格崩盘，是多种因素共同作用的结果，矿卡并未如洪水般冲击市场，新卡供应仍受制于上游产能，而游戏、AI等领域的需求则展现出强大的韧性，市场预期和商家策略也起到了重要的稳定作用。

可以说,显卡市场已经进入了“后挖矿时代”，价格虽然相较于挖矿热潮时的巅峰时期有了明显回落，但也难以回到疫情前的水平，显卡价格的走势将更多地取决于上游产能的恢复情况、下游应用领域的需求增长以及技术迭代的速度，对于普通消费者而言，或许需要更多的耐心，才能等到真正符合“游戏本位”的显卡价格，而对于整个行业而言，“合并”也促使显卡市场更加健康、多元化地发展。